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今年金融市場讓投資人難以鬆懈
。當英國脫歐公投結果點燃市場過度修正時，我們建議提高股票和風險性資產的曝險部位，勇於搶進投資機會；但隨著市場收復跌勢，美股甚至再創新高，我們認為現在該是轉變為防禦性且進行部分獲利了結的時候。
美國聯準會升息也將落在遙遠的地平線彼端，激勵美股在英國脫歐後上 揚7％來到新高位置，其他風險性資產快速收復跌幅，高收益債券亦跟上股市腳步，市場的壞消息反而是好消息。
但這個趨勢是否可以延續？在朝向風險偏好之後，我們相信市場情緒將重回搖擺不定的情況，因為全球經濟成長遲緩，企業獲利也沒有大幅上修，美債十年期殖利率在1.35～1.5％之間波動，雖然價格也創新高，但期限溢酬的負值呈 現新低，反映未來市場缺乏能見度。
這種壞消息就是好消息的情況可能會延續一陣子，流動性也會充沛。但?量市場已經反彈很多，我們認為應該在股票配置上轉為風險趨避，至於固定收益的風險性債券部位則可以維持，仍看好投資級債券和高收益債券。
但無論如何，市場反彈都算是「無基之彈」，缺乏經濟成長動能與多頭題材，反彈走勢將易變又脆弱，我們預期會有一些混亂因素干擾，主要是來自於歐洲市場。
接下來，我們將面對的是流動性的反彈行情，因為英國脫歐將削弱歐陸與全球經濟成長，伴隨而來的是全球央行一致偏向鴿派，這會把近期的反彈轉變為流動性多頭走勢，風險性資產價格自然會受到支撐，對長期信用市場來說也是正面，將使風險性債券利差進一步收斂。
分析這波反彈，並非來自於價值面或基本面支撐，而是屬於壓力釋放後的反彈（relief rally）走勢，因為英國脫歐不像雷曼兄弟事件，也沒有導致銀行擠兌、流動性危機或違約事件，英國和歐陸銀行均運作正常，中央銀行更無需介入。這些不 確定性降低，英國和全球市場的混亂也壓到最 小，讓金融市場大鬆口氣而上演一波多頭行情。
接下來數周是關鍵期，首先是義大利政府和歐盟要想出解決方案處理義大利銀行壞帳問題，估計不良貸款達到4,000億歐元，而義大利銀行資本結構重整需要400億歐元，然目前為止尚未達到許多共識。其次，歐盟委員會可能對西班牙和葡萄牙財政赤字超標而依規祭出處罰，雖然仍可以再次暫緩，但此舉會導致各方批評聲浪，若真的因此而引發不確定性修正，我們認為投資人反而可以趁機把握進場機會。
整體而言，我們認為股市前景將有些顛 簸，美股和新興市場仍受低利率環境支撐，美國財報季應該不會影響市場太多，畢竟企業盈餘下修5％已在預期中，就看能源類股能否帶來一些驚喜，新興股市則受惠於充沛的流動性，且價值面相對成熟股市有折價的交易空間。
工商時報【野村投信投資長周文森（Vincent Bourdarie）】
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美國聯準會升息也將落在遙遠的地平線彼端，激勵美股在英國脫歐後上 揚7％來到新高位置，其他風險性資產快速收復跌幅，高收益債券亦跟上股市腳步，市場的壞消息反而是好消息。
但這個趨勢是否可以延續？在朝向風險偏好之後，我們相信市場情緒將重回搖擺不定的情況，因為全球經濟成長遲緩，企業獲利也沒有大幅上修，美債十年期殖利率在1.35～1.5％之間波動，雖然價格也創新高，但期限溢酬的負值呈 現新低，反映未來市場缺乏能見度。
這種壞消息就是好消息的情況可能會延續一陣子，流動性也會充沛。但?量市場已經反彈很多，我們認為應該在股票配置上轉為風險趨避，至於固定收益的風險性債券部位則可以維持，仍看好投資級債券和高收益債券。
但無論如何，市場反彈都算是「無基之彈」，缺乏經濟成長動能與多頭題材，反彈走勢將易變又脆弱，我們預期會有一些混亂因素干擾，主要是來自於歐洲市場。
接下來，我們將面對的是流動性的反彈行情，因為英國脫歐將削弱歐陸與全球經濟成長，伴隨而來的是全球央行一致偏向鴿派，這會把近期的反彈轉變為流動性多頭走勢，風險性資產價格自然會受到支撐，對長期信用市場來說也是正面，將使風險性債券利差進一步收斂。
分析這波反彈，並非來自於價值面或基本面支撐，而是屬於壓力釋放後的反彈（relief rally）走勢，因為英國脫歐不像雷曼兄弟事件，也沒有導致銀行擠兌、流動性危機或違約事件，英國和歐陸銀行均運作正常，中央銀行更無需介入。這些不 確定性降低，英國和全球市場的混亂也壓到最 小，讓金融市場大鬆口氣而上演一波多頭行情。
接下來數周是關鍵期，首先是義大利政府和歐盟要想出解決方案處理義大利銀行壞帳問題，估計不良貸款達到4,000億歐元，而義大利銀行資本結構重整需要400億歐元，然目前為止尚未達到許多共識。其次，歐盟委員會可能對西班牙和葡萄牙財政赤字超標而依規祭出處罰，雖然仍可以再次暫緩，但此舉會導致各方批評聲浪，若真的因此而引發不確定性修正，我們認為投資人反而可以趁機把握進場機會。
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